所谓期权,又称为选择权,是在期货的基础上产生的一种衍生性金融工具。据了解,全球市场从2001年到2017年,期货期权等金融衍生品市场的发展不受全球经济波动和周期的影响,出现持续发展的态势。 2016年全球场内期货及期权成交量达252.2亿手。虽然这仅比2015年高出1.7%,但却是衍生品市场的年度新纪录。其中期权的交易量93.3亿手和期货的交易量158.9亿手。
期权基础:
买期权就是就是买保险,支付一定的权利金给卖家,以获得按照固定价格买卖合约的权利。
卖期权就是卖保险,从买家处收取一定的权利金,必须履行按照固定价格买卖合约的义务。
买卖期权就是买卖权利金,和掉期交易一样可以多空双向,T+0
权利金实际一个例子:
比如某日铁矿期货成交在70美元/吨,执行价格在65美元的看跌期权的权利金为2美元。
第二天铁矿期货下跌到68美元/吨,跌幅 2.86% ,权利金上涨到2.6美元,涨幅30%
期权的波动幅度比期货更大。收益和风险不对称。
本质上,期权(选择权)本质是时间和涨跌概率的博弈,核心是判断波动率。
期货合约只有买进或卖出两种选择,而期权最基本的操作就有买入看涨期货,卖出看涨期权,买入看跌期权,卖出看跌期权四种策略,并且对应不同的价格趋势变化,有不同的操作。而且,期权多样的投资组合及套利策略更适合企业对期货进行再保值。
期权种类:
看涨和看跌2种 ,价外期权、外内期权和平价期权3种。
看涨价外期权:执行价大于现价。看跌价外期权:执行价小于现价。
看涨价内期权:执行价小于现价。 看跌价外期权:执行价大于现价。
看涨价内期权:执行价小于现价。 看跌价外期权:执行价大于现价。
如果客户看涨:买入看涨期权或者卖出看跌期权
如果客户看跌:买入看跌期权或者卖出看涨期权
市场的观点通常分为五种:大牛,小牛,猴市,小熊,大熊。
其对应的策略如下:
大牛:买入掉期和买入看涨期权。
小牛:卖出看跌期权、牛市价差和多策略5
猴市:买入跨式期权
小熊:卖出看涨期权、熊市价差和空策略5
大熊:卖出掉期和买入看跌期权。
三、 期货和期权结合的策略(为了计算方便,忽略费用)
1、Covered Call :投资者卖出一个看涨期权的同时买入相同数量的期货
实例:
2017年1月下旬新加坡交易所铁矿期货
操作上:买入3月铁矿期货10万吨的成本在80美元/吨,卖出3月铁矿执行价88的看涨期权10万吨,收取2美元/吨的权利金。
投资者认为2月初铁矿期货价格将走高,不过3月期货价格超越88的可能性不大,如果3月期货涨到88 他也愿意卖出平仓。这个投资组合的不足之处是多头在88美元/吨止赢,享受不到超过88以上的利润。
最终结算2017年3月TSI62%指数86.84
其中期货利润=(86.84-80)*10万吨=68.4万美元,期权敲定价格88高于结算价格86.84 ,看涨期权作废。
投资者作为期权的卖方额外收取2美元/吨的权利金。
另一方面,这个投资组合的好处将期货买入的成本降低2美元(无论涨跌),至78美元/吨。
2、Married Put :投资者买入期货的同时买入相同数量的看跌期权;
实例:
2017年3月底
操作上:某套保者持有6月铁矿期货10万吨的成本在80美元/吨,他的这个期货头寸是用来对冲现货的,所以不能轻易平仓。由于市场弱势整理,为了对冲市场下跌的风险,套保者买入6月铁矿执行价75的看跌期权10万吨,支付3美元/吨的权利金。
2017年5月底
6月铁矿期货下跌到58美元/吨,套保者持有的6月执行价75的铁矿看跌期权已经上涨到8美元/吨的权利金。
操作上:卖出6月执行价75的铁矿看跌期权平仓,毛利(8-3)合计5美元/吨,大幅度降低了掉期的成本。
这个策略的好处是当行情上涨的时候,从掉期看可以充分享受上不封顶的利润;期权这一边看损失有限最多亏2美元。如果行情跌破75美元/吨,套保者有在75卖出10万吨铁矿期货的权利。所以该期货+期权的组合控制了最多8美元的损失。(80-75+3=8)
3、Long Straddle : 买入跨式期权策略
投资者同时买入一个看涨期权和看跌期权,执行价为当前交易价,到期日也相同。使用这个策略的投资者相信市场将会显著地波动,但是不确定市场波动的方向。
这个策略的好处是当行情大幅上涨的时候,或者大幅下跌的时候,可以充分享受上不封顶的利润;
这个策略的不足之处是需要支付较高的权利金。
4、Long Strangle : 买入宽跨式期权策略
投资者同时买入一个价外看涨期权和价外看跌期权,看涨期权的执行价高于现价,看跌期权的执行价低过现价,到期日相同。使用这个策略的投资者相信市场将会显著地波动,但是不确定市场波动的方向。
这个策略的好处是当行情大幅上涨的时候,或者大幅下跌的时候,可以充分享受上不封顶的利润;支付较低的权利金;
这个策略的不足之处是结算价格在上下2个执行价格之间的话,会损失全部权利金 。
5、 Protective Collar :
本策略相当于策略1和策略2 的结合。
牛市:投资者持有多头头寸,买入价外看跌期权的同时,卖出价外看涨期权。
熊市:投资者持有空头头寸,买入价外看涨期权的同时,卖出价外看跌期权。
实例:
某投资者目前持有7月铁矿期货多头头寸,他认为价格超越65的可能性不大,如果7月期货涨到65 他也愿意卖出平仓。另一方面,为了对冲价格下跌的风险,
操作上:持有7月铁矿期货的成本在55 美元/吨,买入7月铁矿执行价50的看跌期权,支付2美元/吨的权利金。同时,卖出7月铁矿执行价65的看涨期权,收取1美元/吨的权利金。
这样,买入看跌期权的费用,被卖出看涨期权所收取的权利金抵消一半。
假设市场如该投资所预料的上涨到65附近,期货获利(10-1) 9美元/吨,假设市场不利,跌破50美元,期权赋予我们在50止损的权利,(费用2美元),同时卖出65的看涨期权作废赚取1美元,该投资者最多损失(55-50+1)=6美元。
这个策略的好处是:不用抛出掉期的前提下,有机会获得潜在的利润,并且控制有限的风险,比例1.5:1。